和记黄埔分拆上市 商业信托形式暗含玄机
2024-02-22 12:32:33 爆炸新闻网

核心提示:对于以商业信托基金登陆新加坡主板,和记黄埔而非新股形式在香港上市。分拆实际上选择商业信托的上市商业热点新闻形式大有玄机。其一,信托形式玄机商业信托基金的暗含运作模式,类似于投资物业为主的和记黄埔房地产信托基金(REIT),要求持有的分拆资产有稳定的盈利贡献和充裕的现金流,能够支持派发高息。上市商业

  香港富豪李嘉诚在新年伊始就动作不断。信托形式玄机

  日前,暗含李嘉诚旗下上市公司和记黄埔(0013.HK)宣布,和记黄埔计划把集团旗下所有在广东省、分拆香港以及澳门的上市商业深水货柜港口业务分拆出来,成立商业信托基金(下称“和记港口信托”)并于新加坡上市。信托形式玄机

  市场消息指,暗含和记港口信托最快在今年3月就可以完成上市程序,热点新闻集资额介于30亿-60亿美元(约234亿-468亿港元)之间。1月25日,和记黄埔有关人士对本报记者表示,具体上市时间以及集资规模现在还未能确定,相关工作都在进行中。而被分拆上市的港口业务在日后的发展将一切如常,上市所得资金会用于继续扩充港口、基建等业务,并使和记黄埔达到降低整体综合负债的Reps shoes目标。

  香港一位投资银行人士对本报记者表示,“李嘉诚旗下的企业对信托这种形式并不陌生,长江实业在几年前就曾分拆置富产业信托(00778.HK)在新加坡上市,去年才回归香港上市。而且与香港相比,新加坡的信托市场发展得更为成熟,更容易吸引投资者。”

  商业信托玄机

  港口为和黄集团五项核心业务之一,目前和黄集团持有旗下和记港口集团80%的实际权益,另外20%由新加坡港务(PSA)持有。按照计划,和黄集团在有关资产上市后将继续持有25%的权益,而信托的托管人和经理均为和黄的全资公司。

  对于和记港口信托可能引入中投、淡马锡、中东主权基金等作为基础投资者的传闻,和黄集团方面表示不予置评。不过香港独立股评人David Webb日前撰文指出,淡马锡旗下的新加坡港务早在2005和2006年已经在和记港口的资产上投资超过390亿港元。

  对于以商业信托基金登陆新加坡主板,而非新股形式在香港上市,和黄集团财务总监陆法兰解释说,因为商业信托可以提供很大的perfect kicks hub财务灵活性,减低和黄的资金压力。而且由于香港只有房地产信托基金,没有商业信托的上市法规和监管制度,所以选择新加坡上市。

  实际上,选择商业信托的形式大有玄机。其一,商业信托基金的运作模式,类似于投资物业为主的房地产信托基金(REIT),要求持有的资产有稳定的盈利贡献和充裕的现金流,能够支持派发高息。

  上述香港投资银行人士表示,比较适合成立商业信托的资产主要是港口、公路、铁路、发电厂等基建资产。如果和黄以上市公司形式分拆港口业务,派息就不能超过其盈利。而信托基金可以用营运现金流作为派息准则,对于投资者的吸引比较大。而且新加坡的Cheap Football Shirts商业信托市场比较成熟,分拆上市的资产可以获得更好的估值。

  其二,新加坡的商业信托法规比较宽松,规定如果要撤换信托管理公司,必须获得75%的基金单位持有人投票通过,这意味着,只要持有信托25%权益以上,基金单位持有人就难以撤换信托管理公司,而且基金单位持有人无权投票选出董事。

  换言之,和黄的港口资产在上市后虽然计划出售75%权益,只保留25%权益,仍能够以信托人的身份继续管理和控制有关港口资产。有关信托管理人将是和黄的一家全资子公司。

  此外,David Webb也指出,对于商业信托下的管理公司,新加坡提供税务方面优惠,头10年只需要缴纳10%利得税,而香港的利得税率为16.5%。因此,如果子公司注入新加坡的商业信托,并将盈利以股息的形式分派给母公司,由于香港不设股息税,则母公司不需要交税。

  珠三角港口前景看淡?

  实际上,和黄集团在今年1月初已经开始布局分拆事宜,只是当时市场没有料到最终会以商业信托的方式上市。1月3日,和黄公布斥资57亿港元,向华润集团收购香港国际货柜码头有限公司、HITIL、Splendid、Eckstein、HPYIL及Omaha的股权,包括了香港国际货运码头、盐田港码头等资产。

  法巴表示,和黄此举是为分拆上市铺路,不排除以后注入更多亚洲港口资产以提升股东价值。此次分拆的主要资产包括:香港国际货柜码头61%权益、中远国际货柜码头43%权益、盐田集装箱码头一二期的43%权益、盐田三期及盐田西港38%权益、珠海内河港等。

  数据显示,此次分拆出来的珠三角港口业务,在2008年和2009年的总吞吐量分别为1880万及1810万个标准货柜,占和黄旗下集装箱港口业务吞吐量总额的27.8%及28.3%,在2009年分别占香港和深圳港口60%和47%的市场份额。

  不过,和黄旗下的港口资产,还包括上海及宁波港口,此次没有被纳入分拆的资产内。上海港口在去年以吞吐量2905万个标准箱成为全球第一,而香港则连续两年排第三,深圳排在第四。

  上述投资银行人士对本报记者表示,珠三角的码头业务或许前景并没有长三角那样乐观。根据和黄2009年年报显示,香港及深圳盐田港的息税前盈利,分别下降17%和19%。

  摩根大通发布的报告也指出,香港及珠三角的码头正进入成熟发展阶段,不会享受到上世纪90年代以来的结构性增长,和黄把这些资产以信托形式分拆上市是明智之举。

  法巴预计,和黄在2010年至2012年的盈利分别为173.81亿、250.71亿及290.65亿港元,按年增长22.7%、44.2%和15.9%。而根据穆迪的计算,截至去年6月10日,和黄的净债务为1540亿港元(约190亿美元),所以港口业务如果上市募资60亿美元,将大大降低其负债。(谭璐/文)